El Европска централна банка је консолидовала каматну стопу на 2%. И сада је одржала пет узастопних састанака без промене званичне каматне стопе. Институција на челу са Кристин Лагард тако одржава своју посвећеност опрезности у време када је инфлација пала испод циља, али глобални контекст остаје пун неизвесности.
Далеко од журбе са новим смањењима, Управни савет се одлучио за продужити монетарну паузу и сачекати податке који потврђују да је дезинфлација одржива и компатибилна са стабилношћу цена на средњи рок. Директива која долази из Франкфурта је јасна: одлуке се доносе „састанак по састанак“ и без обавезивања на унапред одређену путању каматних стопа.
Три званичне каматне стопе ЕЦБ остају непромењене.
На свом првом састанку у години, Управни савет је одлучио да напусти три врсте референци монетарне политике еврозоне. Депозитна олакшица, која је постала главно сидро стратегије ЕЦБ, остаје на 2%, док је каматна стопа за главне операције рефинансирања 2,15%, а гранична кредитна олакшица 2,40%.
Ови нивои су остали непромењени од последњег смањења каматних стопа, спроведеног у јуну прошле године, када је ЕЦБ прогласила крај циклуса осам узастопних резова што је смањило званичну цену новца за 200 базних поена. Од тада, централна банка је више волела да мирно посматра како се ово монетарно олакшање преноси на реалну економију пре него што предузме било какве даље потезе.
У својој изјави, институција напомиње да је тренутна конфигурација типова у складу са и даље рестриктивном монетарном политикомОво је довољно да се инфлација држи под контролом без гушења раста. Неколико аналитичара сматра да је каматна стопа на депозите од око 2% „неутрални“ ниво, који нити агресивно подстиче нити омета економску активност.
Званична порука инсистира да ће сва будућа прилагођавања бити заснована на пажљиво читање података, укључујући еволуцију укупне и основне инфлације, динамику плата, услове кредитирања и интензитет којим се претходне одлуке о каматним стопама утичу на економију.
ЕЦБ такође истиче да се не осећа везаном било каквим роком и да Не постоји претходна обавеза о даљим смањењима или повећањима.Управни савет наглашава да је ова флексибилност кључна за брзо реаговање уколико инфлаторни или растни изгледи крену неочекивано.
Инфлација испод 2% и мањи притисак на услуге
Један од података који је имао највећу тежину на столу јесте Инфлација у еврозони пала је на 1,7% у односу на исти период прошле године у јануаруПрема прелиминарним проценама Евростата, ово је најнижи ниво од 2024. године и већ је испод симетричног циља од 2% којим се руководи мандат ЕЦБ-а.
Велики део ове умерености је последица корекција цене енергијеОви подаци показују међугодишњи пад од око 4%, подстакнут базним ефектом након опоравка претходне године и мирнијим тржиштем енергетских роба. Други фактори који доприносе укључују ниже цене неких пољопривредних производа и нормализацију ланаца снабдевања.
Релевантније за централну банку је понашање базне инфлације, која искључује најнестабилније компоненте као што су енергија и храна. Овај индикатор је ублажен на нивое нешто изнад 2%, са видљиво успоравање услуга, традиционално уточиште од инфлаторних притисака након пандемије и уско повезано са трендовима плата.
Разне истраживачке фирме, попут Оксфорд Економикса и других европских тинк-тенкова, тумаче јануарске бројке као знаци много повољнијег инфлаторног окружењаОни очекују да ће се номинални раст плата наставити хладити, на тржишту рада које почиње да показује већу слабост него што сугеришу агрегатне стопе незапослености.
Најновије интерне пројекције ЕЦБ-а указују на то да би укупан инфлација могао бити нешто испод 2% у наредним годинамаЗа 2025. и 2026. годину разматрају се годишњи просеци од око 2% или чак и нешто ниже, док би базна инфлација остала нешто изнад тог прага, и даље условљена постепеним прилагођавањем плата и цена у сектору услуга.
Јак евро, глобална трговина и геополитички ризици
Поред цена, ЕЦБ признаје да апрецијација евра Постала је централни елемент монетарне дебате. Јединствена валута је ојачала у односу на долар до нивоа какав није виђен од 2021. године, чинећи увоз робе и сировина јефтинијим за еврозону и појачавајући дезинфлаторне притиске.
Ово кретање девизног курса има две стране: с једне стране, Садржи повећање трошкова увоза и помаже у ублажавању инфлације; с друге стране, може деловати као кочница за европске извознике тако што ће њихове производе учинити скупљим у иностранству, управо када се глобални раст суочава са неповољним условима због трговинских тензија.
Кристин Лагард је поновила да ЕЦБ Нема експлицитни циљ за ниво евра.Међутим, он признаје да је валута релевантан фактор у анализи инфлације и економске активности. Неколико чланова Управног савета, као и национални гувернери, препознали су последњих недеља да ће развој девизног курса бити један од елемената које треба пратити у припреми за предстојеће одлуке.
Истовремено, централна банка наглашава да Изгледи су обележени великом неизвесношћу У контексту трговинске политике и геополитичких тензија, потенцијално интензивирање сукоба, увођење нових тарифа или нагле промене у ланцима снабдевања могле би да врше додатни притисак на раст цена енергије или одређених међупроизвода.
Лагард је јасно ставила до знања да, иако централни сценарио указује на обуздану инфлацију или чак мало испод циља, Постоје ризици у оба смера.изненађења која произилазе из апрецијације евра или успоравања потражње, и могући опоравци повезани са енергијом, сировинама или новим уским грлима у снабдевању.
Економија која се држи ниског нивоа незапослености и растуће јавне потрошње
Упркос успоравању циклуса, ЕЦБ инсистира да Економија еврозоне наставља да показује отпорност.Раст је скроман, али позитиван: најновији подаци Евростата показују да ће раст БДП-а до краја 2025. године бити око 0,3% квартално, а прогнозе за наредне године предвиђају годишње стопе близу 1%.
Међу факторима који подржавају активност, истичу се следећи: ниска незапосленост У многим економијама еврозоне, ово је повезано са снагом биланса стања приватног сектора након година експанзивне монетарне и фискалне политике. Овај финансијски јастук, посебно за компаније и домаћинства са нижим дужничким теретом по високим каматним стопама, смањује рањивост на строже финансијске услове.
Такође игра значајну улогу Постепена имплементација јавне потрошње за одбрану и инфраструктуруИнвестиције су се повећале у неколико држава чланица као одговор на нове безбедносне приоритете и потребе модернизације европске економије. Иако ове инвестиције не надокнађују у потпуности слабост у другим компонентама тражње, оне пружају извесну подршку БДП-у.
Најновији подаци о расту су били нешто бољи од очекиваних, а земље попут Шпаније су забележиле стопе раста изнад просека еврозонеДок друге велике економије, попут Немачке и Италије, показују умеренији раст, али су далеко од дубоке рецесије, ова мешовита слика појачава перцепцију спорог цикличног опоравка, али за сада без већих потреса.
Неколико аналитичара истиче да, у овом контексту, већина чланова Управног савета сматра да тренутна комбинација стабилне каматне стопе и умерен раст Ово потврђује опрезну стратегију. Централна банка верује да је већ обавила велики део рестриктивног посла и да је сада изазов утврдити колико дуго треба одржавати овај ниво монетарног затезања.
Стратегија „сачекај и видећемо“ и хоризонт каматних стопа за 2026. годину
Консензус међу економистима и инвеститорима је да је ЕЦБ задовољна стратегија „сачекај и видећемо“Институција понавља да ће њене одлуке бити засноване на подацима и доношене на сваком састанку, без давања експлицитних смерница о временском оквиру или обиму будућих смањења.
Истраживачке фирме као што су Vanguard, Pimco и разне европске инвестиционе фирме сматрају вероватним да Каматна стопа на депозите ће остати на 2% током већег дела 2026. годинеОсим ако не дође до јасне промене у прогнозама инфлације или озбиљног шока раста, летвица за промену курса се доживљава као висока и захтевала би јаке знаке да је инфлација константно испод циља.
Други стручњаци истичу да, ако се оствари сценарио стабилизације укупне инфлације око 1,5%-1,7% и базне инфлације у областима близу 2%, Ово би могло отворити врата за даља смањења. мале величине. У сваком случају, они наглашавају да би, ако дође до следећег потеза, највероватније било смањење него повећање, барем у кратком року.
Распоред састанака за 2026. годину је већ утврђен, са кључним датумима у марту, априлу, јуну, јулу, септембру, октобру и децембру. Међутим, ЕЦБ избегава да унапред повезује ове датуме са конкретним одлукама о каматним стопама и понавља да ће њене ажуриране макроекономске прогнозе, посебно оне за инфлацију, дати тон дискусијама.
Паралелно са управљањем каматним стопама, централна банка наставља са постепено смањење његовог баланса кроз нереинвестирање доспелих обвезница у програме куповине (APP и PEPP). Овај процес, иако уредан и предвидљив, додатно пооштрава финансијске услове, јер се део ванредне подршке која је пружена током здравствене кризе и периода тржишних напетости повлачи.
Утицаји на кредите, инвестиције и штедише
Комбинација каматних стопа од 2% и смањеног биланса стања померила се ка повећани трошкови кредита Кредитирање предузећа и домаћинстава пало је на раније најниже нивое. Банке су пооштриле критеријуме кредитирања, а потражња за финансирањем се охладила, посебно у сегментима као што су хипотеке и дугорочни кредити за пословне инвестиције.
Са становишта финансијских тржишта, очекивања од релативно ниске и стабилне стопе Они имају тенденцију да фаворизују ризичнију имовину, као што су акције, док тржишта обвезница показују извесну стабилизацију приноса након претходног прилагођавања. Обвезнице издате током периода виших каматних стопа остају атрактивне за инвеститоре који траже редован приход.
За штедише, тренутно окружење значи да су приноси на банковне депозите и штедне рачуне За сада се неће вратити на највише нивое. виђено када је ЕЦБ започела свој циклус смањења каматних стопа. Међутим, референтна каматна стопа од 2% и даље нуди више маневара него током година негативних каматних стопа, омогућавајући известан повраћај, иако скроман, на производе ниског ризика.
Зајмопримци, са своје стране, имају користи од знатно ниже цене новца него пре смањења каматних стопа. Хипотеке са променљивом каматном стопом и потрошачки кредити индексирани према монетарној политици ЕЦБ-а су у последњим кварталима видели смањен финансијски терет, смањујући ризик од неизвршења обавеза и ослобађајући део расположивог дохотка домаћинстава.
ЕЦБ, међутим, и даље пажљиво прати равнотежа између контроле инфлације и подршке економској активностиПрекомерно заоштравање би могло непотребно да омета раст и запошљавање, док би прерано попуштање угрозило кредибилитет циља стабилности цена. Линија између ова два ризика је танка, па отуда инсистирање на опрезу.
Након неколико састанака без промена и са инфлацијом која је чак пала испод циља, ЕЦБ остаје у позицији активне будности, уверена у отпорност европске економије, али свесна да би апрецијација евра, геополитичке тензије и развој светске трговине могли брзо да промене изгледе; за сада, 2% је консолидовано као изабрана тачка равнотеже за навигацију у овом делу циклуса, чекајући следеће податке који ће потврдити да ли ће се тренутна фаза паузе наставити или ће уступити место новој фази постепеног смањења.