Може ли се јен опоравити сам или је све то фантазија?

Пад јапанског јена постаје једна од највећих макро прича 2022. године, при чему је валута изгубила 11% у односу на амерички долар и достигла нивое последњи пут виђене пре више од 20 година. Али пошто се сви кладе на велико против јена, да ли је време да се поништи тренд и купи пад? Хајде да погледамо.

Зашто је јен толико пао ових месеци? 

Читава ситуација која се одвијала последњих неколико месеци са сукобом у Украјини довела је до тога да је јен погођен из неколико разлога: Инвеститори једноставно повлаче свој новац из Јапана . То је зато што, док каматне стопе знатно расту у скоро свакој другој земљи, оне остају на рекордно ниским нивоима у Јапану. То је због тога што Банка Јапана (BoJ) спроводи још екстремнију верзију квантитативног попуштања названу „контрола криве приноса“ (YCC) . То подразумева не само одржавање краткорочних каматних стопа ниским , већ и експлицитно ограничавање дугорочних каматних стопа . Пошто инвеститори могу да остваре много већи принос на својим инвестицијама другде, они беже из Јапана, што повећава притисак продаје валуте.

Чак и без контроле криве приноса, вреди напоменути да се јапанска економија налази у веома другачијем положају од осталих земаља Г7: њен економски раст је много нижи, а инфлација много умеренија, с обзиром на вишегодишњу борбу Јапана против дефлације. То је довело до тога да инвеститори дају веома малу вероватноћу било какве промене у политици Банке Јапана, стварајући једносмерну опкладу против њене валуте. Штавише, изузетно ниске каматне стопе учиниле су јен преферираном валутом финансирања за „кери трејдове“. То су популарне девизне трансакције у којима инвеститори продају јен у односу на валуте са вишим приносом попут аустралијског долара, што им омогућава да профитирају од разлике у приносу између њих две.

А откако продају јен, вредност валуте све више пада. Шпекуланти и следбеници трендова додатно су погоршали пад: ускачући на вагон да би профитирали од пада јена, гурнули су валуту брже на дно.

Да ли је јен пао превише, пребрзо? 

То је могуцност. Пад јена је био нагли и пао је у односу на неколико валута, а не само на амерички долар. А њен тренутни реални ефективни курс (РЕЕР), вредност валуте у односу на пондерисани просек њених главних трговинских партнера, је одступање од скоро три долара испод недавног просека. То сугерише да су цене можда премашиле своје основе и повећава шансе за раст.

Јен се такође сматра најпотцењенијом валутом Г10 у односу на долар, на основу његовог „паритета куповне моћи“, мере колико валута неке земље може да купи. Међутим, само процена вредности није довољан разлог за улагање. Али са тако ниским јеном, не могу да видим превише сценарија (осим скоковитих америчких каматних стопа) који би проузроковали даље слабљење јена. Заправо, рекао бих да се равнотежа ризика мења.

Зашто би јен могао порасти? 輪‍♂

Постоји неколико разлога зашто би јен могао бити близу узлазног кретања: (и) Прво, тржишта можда потцењују ризике промене политике. Наравно, слаб јен може бити позитиван за економију, али не и ако превише ослаби. Ако инфлаторни притисци превише смање потрошачку потрошњу или корпоративне профите, биће више притиска на Бо да преокрене курс своје ултра-акомодативне монетарне политике. А то може имати два облика:

• БоЈ би могао опустите свој програм контроле криве приноса подизање нивоа приноса или мењање рока доспећа обвезница на које циља.
• Министарство финансија би могло директно интервенишу на тржишту валута, јер би виши јен био још један начин борбе против инфлаторних притисака.

Тржиште не би чак ни морало да види одлучну акцију да би валута реаговала: убрзани темпо ове нарације требало би да буде довољан да постави доњу границу за јен. (ii) Друго, не изгледа да ће приноси америчких обвезница и цене робе наставити да расту истом стопом . У ствари, ризици по економски раст замагљују њихове изгледе. То ће значити мањи притисак на Федералне резерве да агресивно подигну каматне стопе , чинећи америчку имовину мање атрактивном . Чак би и пауза у расту приноса и цена робе вероватно била довољна да покрене опоравак јапанског долара.

(iii) Треће, технички аспекти јена могли би убрзати повољан преокрет. Инвеститори би могли почети да остварују профит на тренутним нивоима, а могли би почети да се појављују и инвеститори дугорочне вредности. Ово ће успоставити извесну равнотежу између понуде и потражње и помоћи у стабилизацији валуте . Штавише, неизвесније макроекономско окружење вероватно ће повећати волатилност, што ће отежати живот валутама са вишим приносима и потенцијално приморати инвеститоре да затворе своје „кери трејдове“. Коначно, јен се тренутно тргује близу кључних нивоа подршке у односу на амерички долар, што би требало да пружи извесну подршку валути.

И како да искористимо ову ситуацију? 

У почетку, можемо купити јапански јен , што делује као атрактивна прилика на средњи рок, с обзиром на то да би наредне недеље могле понудити неке сочне тачке уласка, подстакнуте састанком Банке Јапана и објављивањем неких важних економских података . Али коју валуту би требало да продате да бисте купили јен? Најчистија опција би вероватно била продаја корпе азијских валута , иако то може бити тешко извршити. Продаја америчког долара на кратко такође има смисла: долар је једна од најпрецењенијих валута и најлакша и најјефтинија за трговање.

С друге стране, ако имамо песимистичан поглед на глобалну економију или желимо да користимо трговину као заштиту портфолија од рецесије, могли бисмо размотрити и продају валута са вишим приносом попут аустралијског или канадског долара — трговину која би требало да се добро исплати у окружењу које не избегава ризик. Трговину можемо извршити путем спот тржишта или користећи деривате као што су уговори на разлику (CFD). Ако желимо само да тргујемо акцијама и немамо претходну инвестициону обуку, наше могућности су ограниченије, али постоји ETF који нам омогућава да се изложимо јачем јену у односу на долар: Invesco Currencyshares Japanese Yen Trust (FXY) . Међутим, има прилично високу накнаду (0,40%), тако да можда није добра дугорочна опција.